三大主题，研判全球经济不均衡增长下的投资机会与风险，给出股、债、商品、货币及组合策略全景指引。

　　全球经济呈现不均衡复苏特征。美国呈现典型 K 型复苏：企业利润与 AI 资本支出高增，但就业较疫情前低约 5%，低收入群体薪资通胀放缓、消费疲软，高收入人群财富效应支撑整体消费。这种结构抑制通胀，为美联储降息创造条件，预计 2026 年降息两次，年末联邦基金利率上限降至 3.25%，利好债券久期延长与风险资产。中国 2026 年 GDP 增速预计 4.7%，工业与出口为核心驱动力，政策将定向宽松；欧元区、日本增速温和，亚洲新兴市场整体稳健。

　　人工智能投资进入去泡沫、重盈利阶段。市场从概念炒作转向盈利验证，债务驱动激进扩张的企业遭回调，具备明确货币化能力的公司更受青睐。AI 核心机会集中在供应瓶颈领域，包括 AI 芯片、高带宽内存、电力基础设施；同时迈向 “物理智能”，无感交互、自主机器人、智能穿戴等硬件复兴，带动半导体、传感器、电池、机器人产业链成长。中国凭借政策协同推进 AI 数据、计算、部署全链条，具备差异化竞争力。

　　全球股市呈现区域分化。美国股市受益于财政刺激与降息预期，盈利为核心驱动，看好 AI 瓶颈环节与优质龙头；欧元区中性，关注国防、能源转型板块；日本受加息压制，青睐改革受益的金融、工业股；中国与亚洲新兴市场乐观，出口导向、先进制造、AI 相关企业估值具优势，沪深 300 海外收入占比超 11%，全球竞争力提升。新加坡股市受 50 亿新元改革计划支撑，银行、REITs、工业股有望补涨。

　　固定收益与大宗商品策略分化。投资级债券基本面稳健，回报以票息为主，亚洲投资级债收益率约 4.8%，具备配置价值；高收益债估值偏高，需谨慎精选。黄金持续走强，受央行购金与避险需求支撑，预计 2026 年底升至 5000 美元 / 盎司。

　　货币方面，美元趋弱，美联储降息与换届施压美元指数；人民币逐步升值，年末兑美元至 6.85；欧元、日元、新加坡元、澳元均呈温和走强态势。

　　投资组合建议先核心后战术。核心配置多元资产策略、投资级债券基金，打底稳收益；战术布局优质派息股、中国与亚洲市场、发达市场金融、AI 科技板块，搭配黄金对冲风险。整体坚持全球多元配置，聚焦盈利确定的 AI 主线与改革受益资产，平衡久期、质量与主题增长，应对市场波动。